當今年 2 月底美伊衝突的火號在波斯灣升起時，全市場的投機客都以為自己拿到了通往財富自由的門票。
當時的劇本再清晰不過，大砲一響，黃金萬兩。金價確實不負眾望地在短短幾天內瘋狂噴射，一度衝破每安士 5,400 美元的歷史天價。然而，這場狂歡維持不到一個月就演變成一場慘烈的踩踏。金價從雲端垂直墜落，直接跌破 4,200 美元關口，累計跌幅超過 20%。為甚麼仗還在打，黃金這塊保命符卻失靈了？
黃金暴跌核心在於能源危機
這場黃金暴跌最核心的殺招，在於能源危機引發的通脹與利率連環套。
晨星（Morningstar）在分析中一針見血地指出，這場戰爭發生在全球能源心臟，油價瞬間衝破 100 美元，直接點燃了通脹。這不僅封死了全球央行的降息空間，更讓市場原本對 2026 年降息的幻想徹底幻滅。對於不生利息的黃金來說，當現金與美債因為通脹預期而提供更高利率時，持有黃金的機會成本就變得極其昂貴。這種來自利率端的金融冷壓，其力道遠大於地緣政治帶來的避險買盤，直接在基本面上截斷了金價的升勢。
黃金在危機時刻成了提款機
更具諷刺意味的是，黃金在危機時刻竟然成了全球金融大佬們的提款機。
當戰爭導致全球股市、債市雙雙崩盤，市場波動率飆升至極限時，那些面臨Margin Call的對沖基金和機構投資者，根本顧不上甚麼長線避險。在生死關頭，他們必須拋售流動性最好、且在前期積累了大量浮盈的資產來換取現金自救，而黃金正是那個完美的犧牲品。這種為了救火而沽金的技術性賣壓，讓金價在極度恐慌的階段反而與風險資產同步下挫。
高盛：全球資金並非盲目湧向黃金
與此同時，美元在這次衝突中展現了其流氓般的避險統治力。高盛（Goldman Sachs）在投研報告中精準捕捉到了這一點：在 2026 年的波斯灣危機中，全球資金並非盲目湧向黃金，而是優先鎖定在隨時可動用的美元資產中。